第 6 讲 · 收益风险比与夏普比率 ============================== 上期答案：\ **A 基金更高——但只是"少亏"**\ 。A：1 × 0.7 × 1.3 = **0.91**\ ，两年下来还亏 9%；B：1 × 1 × 1 = **1.00**\ ，原地不动。\ **不亏就是赢**\ 。这 9 个点的差距，就是上一讲讲的那个名字：\ **波动税**\ 。A 的平均收益明明是 0%（(−30%+30%)÷2），终点却是 −9%。 上一讲我们说"风险是路上有多颠"。但只报收益率、或者只报波动率，都只讲了一半——今天要把两个数\ **合成一个数**\ 。 一、先说为什么必须合成 ---------------------- 两个策略摆在面前： == ======== ======== 　 年化收益 年化波动 == ======== ======== 甲 10% 5% 乙 20% 40% == ======== ======== 谁更好？光看收益，乙赢；光看波动，甲赢。\ **两个单一指标打架时，人是会挑自己爱听的那个**——想冲的时候看收益，怕的时候看波动。这不是分析，是情绪。 所以要一个数，把"每承担一份颠簸，换来多少回报"算清楚。 二、收益风险比：最朴素的版本 ---------------------------- **收益风险比 = 收益率 ÷ 波动率** 甲：10 ÷ 5 = **2**\ ；乙：20 ÷ 40 = **0.5**\ 。 含义极其直白：\ **甲每承受 1 份波动，换来 2 份收益；乙每承受 1 份波动，只换来半份。** 甲这笔"买卖"划算得多。 注意它没说乙不能买——乙只是想赚 20%，就得忍受 40% 的过山车。\ **收益不是免费的，风险就是它的价格。** 三、夏普比率：把"免费的那部分"扣掉 ---------------------------------- 上面那个比值有个漏洞：它把\ **无风险的收益**\ 也算进了功劳里。 如果是国债能拿到的 2%，那你赚的 10% 里，有 2% 跟你的胆量毫无关系——那是躺着就有的。真正该记在你账上的，只有\ **超出无风险利率的那部分**\ ，叫\ **超额收益**\ 。 **夏普比率 =（策略收益率 − 无风险利率）÷ 波动率** 假设无风险利率 2%： - 甲：(10 − 2) ÷ 5 = **1.6** - 乙：(20 − 2) ÷ 40 = **0.45** **一句话收口：夏普衡量的是"你每担惊受怕一次，真正多赚了多少"。** 四、怎么读这几个数（够用版） ---------------------------- - **夏普 < 1**\ ：赚的钱大部分是市场赏的，或纯粹在赌 - **≈ 1**\ ：还过得去 - **> 2**\ ：相当漂亮（但也很容易是"回测里做出来的"，后面模块六会专门拆） - **负数**\ ：还不如去拿无风险利率 五、三个必须知道的坑 -------------------- 1. **波动率当分母，就有上一讲的毛病**——它只量"颠"，量不出"回不来"。一个低波动但会归零的东西，夏普可能很好看。 2. **可以被人为美化**——拉长统计区间、筛掉坏年份、加杠杆，都能把夏普拔高。所以看夏普必须看\ **样本区间和回测设置**\ 。 3. **它假设收益是对称的**\ 。可现实中大跌大涨都不对称——所以业内还会看最大回撤、卡玛比率等（模块六讲）。 六、自测（30 秒） ----------------- 策略 C：年化 12%，年化波动 10%；策略 D：年化 8%，年化波动 3%。无风险利率 2%。分别算夏普，谁更划算？\ **注意：划算的那个，是不是收益高的那个？** 下一讲预告：你算得再准，到时卖不掉也是白搭。第 7 讲讲\ **流动性**——为什么"能不能卖出去"本身就是一个价格，以及它怎么悄悄吃掉你的收益。