第 13 讲 · 可转债：一张会变身的债 ================================= 上一讲我们看了 ETF——用一篮子股票解决"选单只太危险"的问题。这一讲换一条路：有没有一种东西，\ **跌的时候像债券保底，涨的时候像股票跟涨**\ ？有，它叫可转债。 一、先看它的两个身份 -------------------- 一张可转债，本质是公司借你钱的\ **欠条**\ （债券），但欠条上多印了一行小字：\ **你有权把它换成这家公司的股票**\ 。 - **当债券看**\ ：到期还本付息，公司不还钱就是违约，这事有法律后果。 - **当期权看**\ ：股价涨上去了，你可以按事先约定的价格把债换成股票，赚差价。 所以它不是"一种债"，也不是"一种股"，而是\ **债 + 一张看涨期权**\ 缝在一起。兜底来自债性，想象空间来自股性——市场给它起外号叫"进可攻、退可守"。 二、四个你必须认识的价格 ------------------------ ======== =========================================================== 名字 大白话 ======== =========================================================== 面值 欠条的票面金额，A 股可转债通常是 **100 元/张** 转股价 事先约定的"换成股票时的价格" 转股价值 拿面值 ÷ 转股价，再乘以正股现价——换股当下值多少钱 纯债价值 把它当普通债券，未来本息折现回来值多少（就是第 1 讲的折现） ======== =========================================================== **转股价值 vs 纯债价值**\ ，就是它的两条腿。股价高，转股价值这条腿撑着它跟涨；股价跌，纯债价值这条腿托着它不容易跌穿。 三、一句话公式 -------------- **可转债 = 债券的保底 + 股票的想象空间**\ ，多出来的那部分价值叫\ **转股期权**\ 。 公式记这一句就够：\ **转股价值 = 100 ÷ 转股价 × 正股价**\ 。 （顺带说清：A 股可转债实行 **T+0**\ ，当天买当天能卖，且\ **不设涨跌停**\ 但有临时停牌机制——这点和股票不一样，别拿股票的习惯套上去。） 四、费曼式理解：一张双面优惠券 ------------------------------ 想象你花 100 元买了一张餐厅券，券上写着"随时可换一份牛排"。 - 牛排便宜了？没关系，你可以\ **退券拿回 100 元**\ （债性兜底）。 - 牛排涨价了？你\ **立刻去换**\ ，再卖出去赚差价（股性跟涨）。 餐厅（公司）为什么要发这种券？因为它想借钱但不想付太高利息——**用"未来可能换股"这个甜头，换你现在接受更低的票面利息**\ 。对双方都算得过账，这也是可转债能同时存在的原因。 五、一句话收口 -------------- **可转债不是"低风险高收益"的白捡，它的保底有价、想象空间也有价——两头都写在价格里。** 如果它真那么好，价格早就涨上去了；你买到便宜的可转债，往往是因为\ **债性信用有疑**\ 或\ **转股价值已经很高、溢价被透支**\ 。 六、自测（30 秒） ----------------- 某可转债面值 100 元，转股价 10 元，正股现价 12 元。它的转股价值是多少？如果你按 130 元买入，赚的是哪部分的钱？ 下一讲预告：可转债是"债和股的混血"。第 14 讲看它的极端表亲——**期货**\ ，一张约定未来的合同。它没有兜底，却能用一小笔保证金撬动一整份合约，为什么？