第 21 讲 · 集合竞价：开盘那 15 分钟到底在撮合什么 ================================================= 上期答案：3 年翻倍，年化 = 2^(1/3) − 1 ≈ **26%**\ ；而算术平均 30% 高于它，差额就是\ **波动成本**——两个数对不上，说明这 3 年路上颠得厉害。 上一讲我们把盘口和委托类型看清楚了。但你可能有个疑问：\ **9:15 到 9:25 这 10 分钟，价格明明在跳，为什么挂单总是成交不了？** 因为那 10 分钟根本不叫"成交"，叫"撮合预演"。 一、先分清两种模式 ------------------ A 股一天里，交易分两段，用的是\ **两套完全不同的规则**\ ： ======== ================================ ======================= 　 集合竞价 连续竞价 ======== ================================ ======================= 时间 9:15–9:25、14:57–15:00 9:30–11:30、13:00–14:57 撮合方式 **一次性**\ ，只产生\ **一个价** 逐笔连续，一单一价 你看到的 一个虚拟参考价 成交价不断跳动 ======== ================================ ======================= 一句话：\ **集合竞价是"一次拍卖定一个价"，连续竞价是"排队一个个成交"。** 二、集合竞价的撮合逻辑（核心） ------------------------------ 它不是"先来先成交"，而是：\ **找出一个价格，让这个价格能成交的量最大。** 这个价格就叫\ **集合竞价参考价**\ 。 举个小例子。买卖申报如下： - 想买到 10.00 元的：共 500 手 - 想买到 10.10 元的：共 300 手 - 想卖出 10.00 元的：共 200 手 - 想卖出 10.10 元的：共 400 手 试 10.00 元：买盘 800 手（愿买 ≥10 元）= 卖盘 200 手（愿卖 ≤10 元）→ 能成交 **200 手** 试 10.10 元：买盘 300 手，卖盘 600 手 → 能成交 **300 手** **10.10 元成交量更大，所以开盘价定 10.10 元。** 这就是"最大成交量"原则——取的是\ **供需交集最大**\ 的那个点，而不是谁先挂谁赢。 三、三个关键时间窗 ------------------ - **9:15–9:20**\ ：可挂可撤。这 5 分钟的单子能反悔。 - **9:20–9:25**\ ：\ **可挂、不可撤**\ 。这段的挂单才是真金白银，参考价参考价值最高。 - **9:25**\ ：一次性撮合，产生\ **开盘价**\ ，其余单子自动进入连续竞价排队。 - **9:25–9:30**\ ：只接受申报，不撮合，属于"待命"状态。 记住 9:20 这个坎：\ **撤单通道在这之前关闭**——这正是"9:20 前撤单骗线"这种玩法的由来（也不合规，别碰）。 四、为什么重要 -------------- 1. 开盘价是\ **全天第一笔**\ 参考，很多策略的入场信号就挂在 9:25 之后。 2. **14:57–15:00** 深市（含创业板）也用集合竞价收盘，产生收盘价——直接影响净值、结算和你看到的"今日涨跌"。 3. 集合竞价里挂的\ **高价买单不等于会以高价成交**\ ，最终统一按同一个价成交。 五、一句话收口 -------------- **集合竞价 = 一轮拍卖，找最大成交量那个价；连续竞价 = 排队成交，一单一价。** 六、自测（30 秒） ----------------- 开盘集合竞价：愿买 10.20 元的 100 手，愿卖 10.00 元的 400 手，愿卖 10.20 元的 200 手。理论开盘价更可能定在哪个价位？为什么？ 下一讲预告：9:25 之后，价格就开始一单一单地跳了。第 22 讲拆\ **连续竞价的撮合机制**——为什么"价格优先、时间优先"，以及你的买单为什么还没成交。