第 2 讲 · 交易成本三件套¶

上期答案：121 元（100 × 1.10 × 1.10）。顺带说一句：这就是复利的第一印象——利息也变成了本金的一部分。

一、先破一个幻觉¶

你可能听过「低买高卖就赚钱」。这句话少了一个词：净。买价和卖价之间那道缝，先要把成本填平，剩下的才是你的。

第一件：交易佣金（一买一卖都要交） 券商收的服务费。关键在费率和最低收费：费率通常按成交金额的万分之几算，但很多券商有「单笔最低 5 元」的门槛。

这意味着：小额交易的费率会被最低收费吃掉一大块。

第二件：印花税（只在卖出时交） 国家收的税，目前 A 股股票按成交金额的千分之 0.5（0.05%）单边收取——只在卖出时收。基金、债券不收印花税。

第三件：过户费（很小，但要算） 成交金额的万分之 0.1 量级，买卖双向。数字极小，列出来是为了让你知道"零成本"不存在。

上面三件是显性的，账单上能看到。真正咬人的是三件隐性的：

隐形成本	大白话
买卖价差	盘口卖一价和买一价之间那条缝，你买进就已经亏了这道缝
滑点	你以为成交在 10.00，实际成交在 10.02
冲击成本	你单子太大，把价格买上去了

对小资金来说，价差 + 滑点往往比佣金贵得多。

10 万元的 A 股交易，佣金按万分之 2.5 算，一买一卖：

再加上价差/滑点各 0.05%～0.1%，一次完整往返的真实成本接近 0.2%～0.3%。

换算成直觉：每周来回一次，一年就是 ~50 次，成本吞掉本金的 10% 以上——还没开始比谁的策略好，你已经先欠市场一笔钱。

交易成本不是"手续费问题"，是"频率的税"。 你交易得越勤，这笔税按次复利地征你——而它和你判断对错无关。

这也是为什么量化策略的回测必须扣掉成本：不扣成本的回测，收益曲线是假的。

同样 10 万元往返一次，把佣金从万分之 2.5 砍到万分之 1，显性成本能省多少？省下的比例是原来的一半以上吗？

下一讲预告：成本会拖累结果，那怎么衡量"结果"本身？收益率有一堆听起来一样的名字——简单收益率、年化、累计、算术平均、几何平均。第 3 讲讲清楚到底该用哪个。