第 14 讲 · 期货：一张约定未来的合同¶

上一讲我们讲完了可转债，那是「债 + 期权」的混合体。今天讲一个更纯粹的东西：期货。它是整个衍生品世界的地基。

一、先讲一个农民的故事¶

老张种小麦。他最大的恐惧是：秋收时粮价跌了，一年白干。面粉厂老板也有恐惧：秋收时粮价涨了，成本爆炸。

于是两人现在签一张合同：: 约定：今年 10 月 1 日，按每吨 2600 元，交 100 吨小麦。

这张纸，就是期货的原始形态——远期合同。它没有消灭风险，它把风险从「两个人各自承担」变成了「两个人约定分担」。

二、期货和远期，差在哪¶

远期是私人约定，规模小、不标准、可能赖账。期货是交易所把这张合同标准化、批量生产、挂出来交易的版本。

标准化的是四件事： ================= ============================= 要素举例 ================= ============================= 标的小麦／螺纹钢／沪深300指数数量 1 手 = 固定单位（各品种不同） 交割时间 固定的月份合约 交割地点/品质 交易所统一规定 ================= =============================

标准化之后，这张合同本身可以像股票一样买卖了。你可以根本不种地、不买粮，只交易这张纸。

三、核心机关：保证金 + 杠杆¶

期货最要命的机制在这里。

你不用付全额。买 100 吨小麦（26 万）只需交一部分保证金（比如 8%–12%）。

杠杆倍数 = 1 ÷ 保证金比例

如果保证金是 10%，你的杠杆就是 10 倍。价格动 1%，你的本金动 10%。

这就是为什么期货「涨得快，死得也快」——它放大的是比例的移动，不是金额。

四、两个必须知道的纠缠¶

双向交易：可以先卖后买。不看好时做空（先卖），跌了再买回来平仓——同样赚钱。股票做不到。
当日无负债结算：每天收盘按结算价结算盈亏，亏到保证金不够就要追加，不补就被强制平仓（爆仓）。股票套住可以装死，期货不行——它每天都要跟你结账。

五、一句话收口¶

期货不是赌涨跌的工具，是「把价格风险从一方搬到另一方」的搬运机。 杠杆和双向只是它的两个附件。

六、自测（30 秒）¶

保证金比例 10%，你买入后价格跌了 9%。你大概是赚还是亏？亏了多少（相对本金）？

下一讲预告：期货是双方的义务——到期必须履约。那能不能只保留权利、不承担义务？第 15 讲讲期权：花一笔小钱，买一个「我可以，但我不必」的特权。