第 21 讲 · 集合竞价：开盘那 15 分钟到底在撮合什么¶

上期答案：3 年翻倍，年化 = 2^(1/3) − 1 ≈ 26%；而算术平均 30% 高于它，差额就是波动成本——两个数对不上，说明这 3 年路上颠得厉害。

上一讲我们把盘口和委托类型看清楚了。但你可能有个疑问：9:15 到 9:25 这 10 分钟，价格明明在跳，为什么挂单总是成交不了？ 因为那 10 分钟根本不叫"成交"，叫"撮合预演"。

一、先分清两种模式¶

A 股一天里，交易分两段，用的是两套完全不同的规则：

一句话：集合竞价是"一次拍卖定一个价"，连续竞价是"排队一个个成交"。

它不是"先来先成交"，而是：找出一个价格，让这个价格能成交的量最大。 这个价格就叫集合竞价参考价。

举个小例子。买卖申报如下：

试 10.00 元：买盘 800 手（愿买 ≥10 元）= 卖盘 200 手（愿卖 ≤10 元）→ 能成交 200 手 试 10.10 元：买盘 300 手，卖盘 600 手 → 能成交 300 手

10.10 元成交量更大，所以开盘价定 10.10 元。 这就是"最大成交量"原则——取的是供需交集最大的那个点，而不是谁先挂谁赢。

记住 9:20 这个坎：撤单通道在这之前关闭——这正是"9:20 前撤单骗线"这种玩法的由来（也不合规，别碰）。

集合竞价 = 一轮拍卖，找最大成交量那个价；连续竞价 = 排队成交，一单一价。

开盘集合竞价：愿买 10.20 元的 100 手，愿卖 10.00 元的 400 手，愿卖 10.20 元的 200 手。理论开盘价更可能定在哪个价位？为什么？

下一讲预告：9:25 之后，价格就开始一单一单地跳了。第 22 讲拆连续竞价的撮合机制——为什么"价格优先、时间优先"，以及你的买单为什么还没成交。